Artículo de Revista Global 56

LIBROS

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Financial Reform, Monetary Policy and Banking Crisis in Dominican Republic

Ruddy Santana

Archivo General de la Nación

Santo Domingo, 2013

277 páginas

 

A finales de los años ochenta la economía dominicana entró en un proceso de liberalización que transformó casi todos los aspectos de su estructura. Las reformas fueron, en gran medida, impulsadas por condicionalidades impuestas por el Fondo Monetario Internacional dentro de los acuerdos stand-by que firmó el país con dicha institución a fin de enfrentar las profundas crisis estructurales que le afectaron desde los años setenta hasta la primera mitad de los ochenta. A partir de 1991 el proceso de reforma acentuó su intensidad en el sector financiero, el cual era considerado como altamente reprimido.

Durante la mayor parte de los noventa la economía dominicana mostró tasas de crecimiento que se situaban entre las más altas del mundo, acompañadas de estabilidad de precios. En el período comprendido por los cuatro años finales de dicha década, el crecimiento anual promedio fue de 8%, la inflación se redujo a un dígito y el desempleo alcanzó el nivel más bajo en 25 años.

Sin embargo, en el año 2003 una profunda crisis bancaria hizo tambalear los cimientos de la economía dominicana. El costo de la crisis ascendió al 20% de su pbi y se revirtieron los avances logrados en la década de los noventa tanto en reducción de la pobreza como en otros indicadores de bienestar social.

Financial Reform, Monetary Policy and Banking Crisis in Dominican Republic, del Dr. Ruddy Santana, aborda el tema de la reforma financiera dominicana de los noventa, sus repercusiones en el sistema financiero y su conexión con la gran crisis bancaria que sacudió la economía dominicana en el año 2003. Como indica el autor en el prólogo, el libro persigue tres objetivos principales: «Primero, establecer algunas de las características del mecanismo de transmisión de la política monetaria que operaba en la República Dominicana desde finales de los 80s y después del proceso de liberalización financiera de los 90s. Segundo, utilizando los resultados de [la] investigación sobre el mecanismo de transmisión  “reunir” evidencia que puedan explicar si la reforma financiera implementada en la economía dominicana en los noventa fortaleció o debilitó la efectividad del mecanismo de transmisión de la política monetaria. Tercero, […] mostrar por qué es posible argumentar que los fallos de la reforma financiera de los noventa crearon las condiciones para el desarrollo de la crisis bancaria del 2003».

La división temática de los capítulos del libro observa el orden siguiente: en los capítulos I, II y III el autor desarrolla el aparato conceptual que guía su investigación, lo cual le lleva a profundizar en la literatura sobre cuatro grandes temas. En el capítulo I se discute el mecanismo de transmisión de la política monetaria en los países desarrollados. El capítulo II examina las características de los sistemas financieros en los países emergentes y las peculiaridades del mecanismo de transmisión de la política monetaria. El capítulo III analiza en detalle los fundamentos teóricos que sustentaron las reformas financieras en los países emergentes.

El capítulo IV presenta un conjunto de datos estilizados sobre el sistema financiero dominicano. Se revisa la evolución del sistema financiero en el período 1981-2000, subdividiendo este de la siguiente forma: La Década Perdida: 1981-1990; El Principio de la Reforma: 1991-1995; y Crecimiento Acelerado: 1996-2000. Por último, el autor procede a describir las reformas en el área de la regulación y la supervisión financieras que se llevaron a cabo en los noventa.

Los capítulos V y VI desarrollan el análisis econométrico de la obra, el cual utiliza datos que cubren el período 1991-1999. En el capítulo V se propone, y a continuación se estima, un modelo que trata de capturar la interacción entre un conjunto de variables centrales en la definición del mecanismo de transmisión de la política monetaria en el sistema financiero dominicano, bajo el supuesto de que en dicho mecanismo opera el canal del crédito. Para su estimación, el modelo se define dentro de una estructura Vector Auto-Regresiva (var), utilizándose para ciertas hipótesis el método var Estructural.

En el capítulo VI se utilizan los resultados del capítulo V a fin de determinar si la efectividad de la política monetaria había incrementado o había disminuido en la segunda mitad de los noventa. De nuevo, el instrumental econométrico utilizado fue la estimación de un modelo var.

En el capítulo VII, último del libro, se discuten las causas de la crisis bancaria del 2003. A fin de dar cuenta de los determinantes de la crisis, el autor conecta los resultados de los capítulos IV, V y VI con un examen detallado del estado de la regulación y la supervisión del sistema financiero durante el período de incubación de la crisis y en el momento de su estallido.

Los resultados más importantes que se derivan de la investigación del Dr. Santana contradicen las predicciones que se extraían de los principios teóricos que sustentaron la reforma. Por un lado, la competencia entre los bancos no aumentó; la profundización financiera no avanzó concomitantemente con el crecimiento de la economía, y la expansión de los activos y los pasivos de los bancos y la tasa de interés de largo plazo no cayó a niveles significativamente diferentes a los observados antes de la reforma.

Por otro lado, las conclusiones del análisis econométrico revelaron: Primero, que aún después de la reforma financiera, el canal del crédito bancario continuaba siendo una de las vías más importantes a través de la cual se transmitían los cambios de política monetaria al lado real de la economía. Segundo, que la reforma financiera había debilitado la efectividad de la política monetaria, siendo una de las razones principales de este resultado la creciente dolarización de los activos y los pasivos de los estados de balance de los bancos. Es decir, la reforma financiera acabó creando un nuevo sistema financiero con altos grados de vulnerabilidad y fuertes tendencias a la inestabilidad.

Pero, según el autor, la vulnerabilidad y la tendencia a la inestabilidad detectada por el análisis econométrico fueron potenciadas por la deficiente e incongruente regulación y supervisión financiera generada por la reforma, la cual fue incapaz de detectar, contener y disciplinar los excesos en que incurrieron los bancos cuando el sector financiero vivió una exuberante expansión en los noventa. Siguiendo al autor, es en la confluencia de estos tres factores: vulnerabilidad e inestabilidad estructural del sistema financiero posreforma, deficiente regulación y supervisión bancaria y explosivo crecimiento de los bancos en los noventa, donde residen las raíces de la crisis bancaria del 2003.

El doctor Ruddy Santana es también el autor de Monetary Policy, Transmission Mechanism and Financial Reform in a Small Open Economy: The Case of Dominican Republic. En cuanto a Financial Reform, Monetary Policy and Banking Crisis in Dominican Republic fue publicado por el Archivo General de la nación en 2013 y presentado  por Rolando Guzmán, rector del Instituto Tecnológico de Santo Domingo (intec).  El libro puede ser adquirido en las librerías.